偿二代来袭：险企融资招数多 合资公司谋划上市

中国保险业偿付能力监管迈入全新阶段，以风险为导向的“偿二代”，对不同保险公司的资本要求将呈现差异化趋势。尤其是对那些资产负债不匹配、业务含金量不高、承保风险较大的保险公司来说，亟须找到更多、更快、更高效的资本补充出口。 

资本属性与实际掌权方的各异，决定了他们在融资路径选择上的倾向性。背靠国企者，属于有钱不怕增资型；民营掌权者，正密谋借壳装进上市公司；就连合资险企，也计划着股改后自谋IPO的破冰之举。 

可预见的是，保险新“国十条”中所描绘的未来五年，将是市场化的五年，是剧变的五年。 

国资：有钱不怕增资 

若以保险公司的资本属性来划分，在“偿二代”监管体系的框架下，国企背景保险公司的日子，当属是最好过的。 

首先，对于大多数国企背景的大中型保险集团公司来说，实施“偿二代”之后，非但不会被要求增加资本金，反而会释放出一定规模的冗余资本。这主要是因为，这些险企的资产组合、风险管理水平较高，进而对其资本要求就会下降。 

另一类是成立时间不长的小型国有保险公司，这类多以地方国企发起设立的地方法人保险公司为主。即使这类险企风险管理水平粗放，业务结构并不“健康”，但由于背靠地方政府支持、股东资金实力雄厚，因此中短期内股东注资仍然不会是难题。 

民营：借壳时不我待 

由于目前国内保险业仍处于快速发展期，多数保险公司经营年限较短，因此依靠自身留存收益来补充实际资本的可能性微乎其微。在需要不断补充资本的道路上，无论是伸手向股东要钱，还是去市场上发行相关债券，都只是解了近忧。 

如要解决远虑，资本市场仍然是包括险企在内的各类机构的理想之选。监管环境的变化，加上保险新“国十条”描绘下的行业蓝图，开始让保险公司的上市之路变得通顺起来。除自然成熟后的IPO之外，由民营资本主导下的保险公司借壳上市风潮已暗流涌动。 

知情人士透露称，眼下，由民营企业家实际掌控的多家保险公司正在筹谋借壳上市计划。一位投行界知情人士称，“这些控制着保险公司的幕后大佬，旗下同时也有一家甚至多家上市公司，借壳上市将会成为2015年保险行业一道独特风景线。” 

不仅如此，趁着保险新“国十条”这股东风，一些尚未涉足保险领域的富豪或土豪们，也正在低调进行着投“保”布局。知情人士透露称，目前正在接洽收购国内几家保险公司的神秘买家中，就有一些民营资本家，一旦收购成功，将之并入上市公司报表的计划也将由此展开。 

由民营资本掌控的保险公司，之所以在借壳上市上表现出时不我待的冲动，与监管及行业环境的变化不无关系。 

2013年开始，保监会允许社会资本控股保险公司（放宽保险公司单一股东持股比例上限从20%至51%），民营大佬们便由此从幕后转到前台，过去如“代持股”等灰色模式逐渐失去存在的价值。更重要的是，持股比例的大幅放宽，也为这些民营险企借壳上市提供了“准生证”。 

而与此同时，在保险新“国十条”这股东风下，行业步入发展的新台阶，这无疑使得保险股越来越受到资本市场的推崇。 

一方面，借壳上市有利于保险公司拓宽资本补充渠道，未来可间接从资本市场上募集资金；另一方面，民营资本擅长资本运作，可迅速通过“利差”这种模式，使保险公司短时间内实现投资盈利，将其并入上市公司可起到抬升股价的作用，一举两得。 

合资：谋划上市破冰 

为资本而愁的何止中资保险公司。知情人士透露，就连业务稳健、承保风险较小的合资寿险公司，也都想通过IPO这种方式，来解决“持续补充资本”这道难题。 

 不过，这些合资寿险公司同时面临以下三个问题，有待解决。 

首先，这些合资寿险公司的中方股东往往是具有国有背景的大型实业机构，如果涉及IPO，这些中方股东可能会涉及国有股减持的问题。 

其次，这些合资险企目前都是有限责任公司，如果公开募股，就会涉及股改。 

再者，按照投行人士的说法，对于符合条件的外商投资企业境内IPO，证券监管这边并无明确限制。但目前，中国保险业尚无合资险企IPO案例，保险监管这边是否会放行，仍存变数。 

无论是哪一种融资方式，都会不约而同地引发一些资本的进退，保险股权交易将呈现日趋频繁之势。 

事实上，“大佬们”已经纷纷闻香进场，都要争保险市场这一席之地。

资本暗战，一触即发。谁主沉浮，拭目以待。